Дивиденды нефтегазовых компаний будут нескромными

Богатая в РФ топливно-энергетическая отрасль распределила доходы, которые получила по итогам 2012г. В конце апреля - начале мая советы директоров большинства компаний дали рекомендации по выплатам за 2012г.

У большинства отраслевых игроков выплаты приблизились или превысили 25% от чистой прибыли с тенденцией к дальнейшему росту. Однако нефтегазовый сектор в этом финансовом году обошелся без рекордов: Газпром выплатит меньше, чем обещал, а щедрый к акционерам "ТНК-BP Холдинг", сменивший частного собственника на госкомпанию, существенно снизит или даже откажется от выплат. В целом крупнейшие нефтегазовые компании объявили, что готовы перечислить акционерам около 380 млрд руб.

Правила игры для госкомпаний

Пожалуй, нынешний год в плане дивидендных выплат пройдет под знаком наполнения бюджета. Основные игроки российского нефтегазового сектора будут выплачивать дивиденды по новым правилам, призванным увеличить поступления в пользу государства.

Ранее они могли отчислять акционерам столько, сколько самостоятельно определят в своей дивидендной политике или сколько от них в "ручном режиме" требовал глава государства. С нынешнего года сумма четко регламентирована и должна составлять не менее 25% от чистой прибыли компании по РСБУ. Такое указание дал компаниям премьер-министр РФ Дмитрий Медведев в ноябре 2012г., преследуя цель наполнить федеральный бюджет.

Однако этим государство решило не ограничиваться - в настоящее время обсуждается возможность повысить эту планку. В мае Минфин предложил установить норму выплат дивидендов для госкомпаний либо в размере не менее 25% от чистой прибыли по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО обычно выше, чем РСБУ) без права уменьшения, либо увеличить норму дивидендов до 35% от показателя по российским стандартам.

"Мы считаем, что это направление правильное: с одной стороны, это увеличивает привлекательность компаний, с другой - дает дополнительные доходы бюджету", - пояснял глава Минфина Антон Силуанов позицию ведомства.

Выплату госкомпаниями дивидендов на уровне более 25% от чистой прибыли поддержало и Минэнерго РФ. Минэкономразвития выступило против повышения нормы выплат дивидендов для госкомпаний, так как это плохо отразится на инвестпрограммах. При этом ведомство поддержало ограничение выплат стандартами МСФО, прибыль по которым обычно выше. Дискуссии по этому вопросу продолжаются.

Богатые оскудели

Госкомпании постарались четко следовать рекомендациям государства, причем зачастую не в пользу акционеров. Нефтегазовая компания "Газпром", в прошлом году ставшая номером один по уровню чистой прибыли, надежд акционеров на обогащение может не оправдать. Несмотря на данные в начале года обещания менеджмента, совет директоров вынес совсем не радужный для собственников вердикт: по итогам 2012г. дивиденды рекомендовано снизить на треть - до 5,99 руб. на акцию, направив на эти цели около 140 млрд руб.

Стоит отметить, что несколькими месяцами ранее менеджмент Газпрома оперировал совсем другими цифрами - речь шла о снижении выплат до 7-8 руб. на акцию. Планировалось, что дивиденды составят 25% от чистой прибыли по РСБУ. В целом это обещание было выполнено, просто прибыль оказалась ниже, чем планировалось. На результат повлияло сокращение экспорта газа.

Правда, газодобывающая и газотранспортная монополия поспешила поднять инвесторам настроение. Концерн сообщил, что по итогам 2014г. финансового года дивиденды могут выплачиваться на основе консолидированных результатов по МСФО. Чистая прибыль по этим стандартам у газовой монополии традиционно выше.

Долги дивидендам не помеха

Другая государственная компания - "Роснефть", оказавшаяся в многомиллиардных долгах после покупки ТНК-BP, выглядела щедрее Газпрома и пообещала заплатить 25%, но от чистой прибыли по МСФО. Совет директоров "Роснефти" рекомендовал выплатить дивиденды за 2012г. в размере 8,05 руб. на одну обыкновенную акцию, что на 7% выше, чем годом ранее. Всего в копилку акционеров будет отправлено 85,3 млрд руб.

Отметим, что продемонстрированная планка дивидендов была заявлена компанией после вмешательства главы государства Владимира Путина. По итогам 2011г. дивиденды также составили 25% от чистой прибыли по МСФО, а до вмешательства В.Путина компания была готова отдавать около 11,5%.

В отличие от своих коллег, ОАО "Транснефть" формально выглядело гораздо великодушнее, несмотря на обширную инвестпрограмму. Особенно высокие выплаты компания была готова направить в пользу государства. Совет директоров по итогам 2012г. решил выплатить владельцам обыкновенных акций (100% в собственности государства) в два раза больше, чем годом ранее, а вот по привилегированным акциям (принадлежат миноритариям) выплаты снижены на 4,3%.

Однако в итоге сумма на дивиденды выглядит скромно по сравнению с другими госкомпаниями сектора: всего будет выплачено 4,9 млрд руб., что составляет около 46% от чистой прибыли общества по РСБУ. В прошлом году компания ограничивалась 25%. Правда, если считать от прибыли всей "Транснефти" по МСФО, это всего 2,7%. Менять дивидендную политику до 2017г. компания не планирует, пояснил ее менеджмент.

Частный сектор

Что касается частных нефтегазовых компаний, то в этом году дивидендной истории придется обойтись без самого щедрого на дивиденды ТНК-BP Холдинга — российской дочки ТНК-BP, в состав которой входят почти все российские активы этой компании и акции которой торгуются на бирже. Холдинг всегда отличалась щедрыми выплатами в пользу акционеров.

Однако теперь, с приходом нового собственника – "Роснефти", им придется довольствоваться малым. Если раньше компания отдавала акционерам более 40% чистой прибыли, то с этого года, по неофициальной информации, выплаты могут быть ограничены на уровне планки госкомпаний – 25-процентнами по МСФО. Окончательного решения по этому вопросу еще не принято. Совет директоров компании, где ожидались рекомендации по выплате дивидендов, переносился несколько раз. К слову, по итогам 2011г. на дивиденды было отправлено 153,82 млрд руб. Глава "Роснефти" Игорь Сечин уже расстроил миноритариев, отметив, что на былую щедрость лучше больше не рассчитывать.

Пока госкомпании выполняют наказы правительства, частные пытаются повысить свою капитализацию, выплачивая своим акционера все больше. В этом году, судя по всему, отличится ЛУКОЙЛ. В соответствии со своими обещаниями повысить дивиденды в долгосрочной перспективе на 300% по сравнению с уровнем 2011г., ЛУКОЙЛ наращивает выплаты. В 2012г. он впервые осуществил выплаты промежуточных дивидендов в размере 40 руб. на акцию, а по итогам 2012г. совет директоров компании рекомендовал доначислить еще по 50 руб. на каждую бумагу. Таким образом, общие дивиденды компании за 2012г. могут быть на 20% выше, чем годом ранее. Всего на выплату дивидендов планируется направить около 76 млрд руб., это около 23% прибыли по американским стандартам. В перспективе в компании не исключают — дивиденды могут достигнуть 30% от этого показателя.

Компания с одной из самых высоких дивидендных доходностей - "Сургутнефтегаз" по итогам 2012г. Дивиденды сократила. По обыкновенным акциям их рекомендовано снизиться на 16,7%, по привилегированным - на 31,2%. На дивиденды будет направлено 29 млрд руб., что составляет 18% от чистой прибыли по РСБУ. Однако эксперты уверены — в перспективе ждать роста выплат не придется в связи с отсутствием перспектив по увеличению добычи нефти.

"Газпром нефть", которую в целом сложно назвать частной, ведь основной ее акционер — Газпром, сделала приятный сюрприз миноритариям. Компания рекомендовала дивиденды в размере 25% от чистой прибыли по МСФО вместо 22% по итогам 2011г. Всего на дивиденды будет направлено 44 млрд руб., что почти на треть больше, чем годом ранее.

Предварительные итоги

Окончательное решение по дивидендам должны принимать акционеры компаний. Все собрания пройдут в июне 2013г. Практика показывает, что владельцы акций почти всегда согласны с тем, что предлагают директора. Таким образом, общие выплаты в карманы акционеров могут достичь по итогам работы в 2013г. около 400 млрд руб. с тенденцией дальнейшего роста. Госкомпании расстанутся с суммой примерно в 230 млрд руб., большая часть из которых окажется в копилке у государства. Крупнейшие частные игроки могут расстаться с почти 150 млрд руб. прибыли в пользу акционеров.

При этом, как подсчитал аналитик ИК "Русс-Инвест" Семен Немцов, по итогам 2012г. средняя дивидендная доходность компаний нефтегазового сектора снизилась до 3,8% годовых с 4,8% по итогам 2011г. Как и годом ранее наиболее прибыльным вложением являются привилегированные акции "Сургутнефтегаза" (дивидендная доходность — 6,8%). При этом в номинальном выражении выросли дивиденды лишь у ЛУКОЙЛа на 15 руб. до 90 руб. с учетом промежуточных в ноябре и на 50 копеек до 8,05 руб. – у "Роснефти". При этом доходность последней составляет только 3,7% годовых.

"Сейчас положение у российской нефтегазовой отрасли не самое стабильное, денежные потоки не растут, и расти не будут, если не провести существенной реструктуризации бизнеса и активов, на что потребуются дополнительные существенные инвестиции. Если же направлять большую часть прибыли на дивиденды, то средств этих будет не хватать, и поэтому рекомендации директоров российских нефтегазовых компаний по выплате дивидендов в объеме от 15% до 25% мне кажется вполне разумным и обоснованным", - считает аналитик финансовой компании "AForex" Нарек Авакян.

Читать полностью: http://top.rbc.ru/economics/31/05/2013/860029.shtml