РАО ЕЭС думает над поэтапным размещением акций дочек

РАО «ЕЭС России» нашло способ нивелировать риски избыточного предложения акций генерирующих компаний, IPO которых планируется провести в этом году. Как стало известно РБК daily, для этого сейчас рассматривается вариант «дробления» допэмиссий на две части, при котором одна половина может быть предложена инвесторам в этом году, а другая — в следующем. Аналитики находят эту стратегию целесообразной, однако полагают, что это только увеличит расходы по размещению.

Как заявил на прошедшем недавно в Давосе экономическом форуме глава энергохолдинга Анатолий Чубайс, РАО «ЕЭС» собирается уже в этом году провести допэмиссии 15 своих оптовых и территориальных генерирующих компаний. Общий объем вырученных средств оценивается в 421 млрд руб. Из них 179,5 млрд руб. могут привлечь ОГК и 242,1 млрд руб. — ТГК. Вырученные средства, как ожидается, будут направлены на реализацию инвестиционных проектов компаний.

Впрочем, чем больше об этом говорит менеджмент РАО «ЕЭС», тем чаще ему оппонируют эксперты, опасающиеся перегрева рынка акций и сомневающиеся в готовности инвесторов к большим покупкам. Поэтому РАО «ЕЭС» уже сейчас начинает страховаться от подобных рисков. О возможности двухэтапной эмиссии РБК daily сообщили в одной из «дочек» энергохолдинга. По словам источника в компании, для утверждения такого механизма генкомпании потребуется провести два совета директоров по каждому объему предложения. При этом в нынешнем году компания намерена провести IPO в России, а оставшуюся часть в 2008 году — в Лондоне.

В самом энергохолдинге пока не раскрывают подробностей новой концепции. «Пока мы говорим о полном объеме допэмиссии, но не исключаем, что в будущем новые собственники генерирующих компаний захотят провести дополнительное размещение акций, если будет необходимо привлечь средства», — отметили РБК daily в РАО «ЕЭС».

Отраслевые аналитики полагают, что такая стратегия сработает лишь в тех случаях, где холдинг оставляет за собой контроль над компанией. В противном случае весь объем выпуска будет покупать стратегический инвестор, который захочет получить сразу весь причитающийся ему пакет. Сейчас стратегический инвестор есть у всех ТГК, а значит, дробить до­п­эмиссию РАО «ЕЭС» сможет в ОГК.

«Это целесообразная стратегия, — считает аналитик ИК «Финам» Семен Бирг. — Действительно, довольно сложно привлечь на российском рынке такие крупные объемы инвестиций». По его мнению, если рынку предложат допэмиссии сразу 15 энергокомпаний, то российские инвесторы вряд ли смогут предложить адекватный спрос для удовлетворения амбиций энергетиков. «Иностранные же инвесторы также не осилят такие объемы — в 2006 году иностранцами было вложено не больше 4 млрд долл. в портфельные инвестиции на российском рынке», — отметил г-н Бирг.

Станислав Клещев из ВТБ 24, напротив, не видит в данной стратегии большого смысла. «Получается, что сокращается объем привлекаемых средств в текущем году, несмотря на то что, по словам г-на Чубайса, миллиардные инвестиции нужны уже сейчас», — сказал он РБК daily. Кроме того, по словам г-на Клещева, перенос половины допэмиссии на 2008 год не решает проблемы избыточного предложения акций российских энергокомпаний. Просто она сдвигается на один год. «Да и зачем делать раздельное размещение в России и только с годовой задержкой в Лондоне. Это ведь увеличивает расходы по организации размещения», — полагает он.

А его коллега из ИГ «Атон» Дмитрий Скрябин указывает на другой риск, связанный с размещением части акций в следующем году. «Неясно, насколько удачным будет доразмещение в 2008 году из-за того, что рынок будет следить за политическими новостями и выборами», — сообщил он РБК daily.