Каждому акционеру по холдингу предлагает РАО ЕЭС

Миноритарные акционеры РАО «ЕЭС России» смогут обмениваться акциями тепловых генкомпаний без ограничений размера их пакета. Однако схема этого обмена, по мнению экспертов, выглядит весьма экстравагантно. Под каждого желающего поменяться ценными бумагами будет создан специальный холдинг, на баланс которого и будут переведены акции. У РАО «ЕЭС» помимо крупных акционеров есть порядка трех тысяч мелких владельцев бумаг, а значит, столько мини-холдингов и может быть создано.
О том, что миноритарии смогут обмениваться акциями тепло-ОГК и ТГК до реорганизации энергохолдинга, сообщила руководитель департамента по работе со СМИ РАО «ЕЭС» Марита Нагога. Первоначально такое право распространялось лишь на владельцев 0,1% и более акций холдинга, чтобы они смогли увеличить долю своего участия в одной из тепловых генерирующих компаний за счет снижения в другой (при реорганизации акционеры получат акции целевых компаний отрасли пропорционально их доле в уставном капитале материнской компании). Однако совет директоров РАО «ЕЭС» посчитал, что ограничение дискриминирует мелких акционеров.
Для обмена РАО «ЕЭС» планирует выделить под каждого акционера, выразившего желание поменять акции, свой специальный холдинг, на баланс которого попадут все причитающиеся ему акции компаний, создаваемых в ходе реорганизации энергохолдинга. В их числе ФСК и ГидроОГК (их бумагами обмениваться не запрещено). Единственным ограничением для акционеров станет норма закона «Об акционерных обществах», устанавливающая нижнюю планку уставного капитала спецхолдинга на уровне 100 тыс. руб. Как минимум на такую сумму акционер должен иметь бумаги компании.
«Снижение суммы инвестиций в акции РАО «ЕЭС», при которой миноритарные инвесторы смогут претендовать на создание индивидуального спецхолдинга, может привести к необходимости создания десятков тысяч спецхолдингов», — удивляется аналитик ВТБ 24 Станислав Клещев. По всей видимости, как считает он, энергохолдинг не в полной мере учитывает масштаб проблем, с которыми придется столкнуться. «Ведь помимо создания тысяч спецхолдингов в процессе обмена акциями ОГК/ТГК между миноритариями возникнет необходимость учета соответствующих сделок», — отметил г-н Клещев. Семен Бирг из ИК «Финам» оценивает затраты РАО на одну такую кампанию в 500—600 долл.
Как предполагает старший аналитик Альфа-Банка Александр Корнилов, РАО «ЕЭС» рассчитывает на то, что большинство мелких акционеров оставят эту идею без внимания, ибо энергохолдинг налагает на них слишком серьезные ограничения — они не имеют права уменьшить свой пакет до разделения РАО. «Иными словами, они обязаны держать свой пакет больше года», — уточнил аналитик. Поэтому интерес портфельных инвесторов, на взгляд г-на Корнилова, будет резко ограничен в связи с таким требованием, на что и рассчитывает РАО «ЕЭС».
Заместитель генерального директора компании «Технологии корпоративного управления» Галина Тарасова обращает внимание, что в схеме создания специального холдинга конкретного акционера есть одна юридическая проблема: согласно закону каждый акционер РАО «ЕЭС», который голосовал против реорганизации либо не принимал участия в голосовании по данному вопросу, должен получить акции каждой выделяемой из РАО «ЕЭС» компании. «Соответственно, принцип распределения акций специального холдинга только одному конкретному акционеру может быть нарушен», — отметила она РБК daily. Станислав Клещев считает, что при таком масштабе возможных проблем энергохолдингу гораздо проще было бы провести скорейшую ликвидацию с пропорциональным разделением акций между акционерами.