Российский фондовый рынок больше похож на арабский, чем на развивающийся

Индекс РТС достиг максимума в 1516,99 пункта 27 февраля 2005 года, а затем наступила коррекция – к 10 марта он упал до уровня 1351,26. Впрочем, аналитики, чиновники и участники рынка давно говорили и о перегреве, и о неизбежной коррекции. Например, в инвестиционной группе "Атон" утверждали: если ситуация будет развиваться по инерции, то индекс РТС к концу 2006 года опустится до 1250 пунктов. Тому есть несколько причин. Во-первых, по ожиданиям аналитиков "Атона" темпы роста чистой прибыли компаний будут снижаться. Во-вторых, по отношению капитализации к чистой прибыли "российские акции больше нельзя назвать дешевыми". У нас этот коэффициент находится на уровне 11, так же, как, например, в Индонезии, Китае и Тайване. Эксперты Альфа-банка настроены оптимистичней: "Представляется, что первая волна коррекции на российском рынке завершилась". В среднесрочной перспективе они ожидают, что индекс РТС закрепится на уровне 1400-1500 пунктов. Прогнозы других аналитиков в основном находятся между этими двумя крайними оценками.
Различия отчасти вызваны тем, что эксперты по-разному оценивают влияние глобальных факторов. Например, часто говорят о моде на вложения в развивающиеся страны. Индекс РТС на протяжении 2005 года вырос на 85%, при этом рынки Южной Кореи, Мексики, Бразилии, Польши, как отмечают аналитики "Атона", тоже росли значительными темпами – 40-50% в год. В январе фондовые индексы Мексики, Турции, Бразилии и Чили выросли на 9-15% (РТС на 10,55%). В феврале рост замедлился до 0-5%, а в Мексике даже произошло падение индекса IPC на 1,06%. Российский рынок последовал их примеру в конце февраля – начале марта, упав за две недели почти на 11%.
В Институте экономики переходного периода (ИЭПП) проанализировали отклонение динамики цен "голубых фишек" от динамики фондового рынка в целом. Исследователи пришли к выводу, что котировки "голубых фишек" изменяются достаточно синхронно с рынком. "Данная проблема типична практически для всех развивающихся рынков",– подчеркивают эксперты ИЭПП. И связана с зависимостью ликвидности "голубых фишек" от активности глобальных инвесторов: их портфельные стратегии ориентированы на вложения в крупные компании всей группы развивающихся рынков и слабо увязываются с перспективами конкретных компаний, стран и отраслей. "Индивидуальные особенности конкретных рынков и эмитентов обезличиваются",– говорится в февральском обозрении ИЭПП. Следовательно, вместе с модой на развивающиеся рынки может закончиться и их рекордный рост, как это уже было в 1997-1998 годах.
Впрочем, есть и другой взгляд на проблему. По данным инвестбанка Morgan Stanley, в 2005 году рынок ценных бумаг в Катаре вырос на 69%, в Абу-Даби – 80%, Кувейте – 82%, Саудовской Аравии – 99%, а в Дубае – 166%. Эти показатели значительно выше, чем у "развивающихся" рынков. И 85-процентный рост РТС ставит Россию скорее в ряд нефтяных государств, где точно так же госбюджет наполняется нефтедолларами, существуют стабфонды, а на рынке недвижимости наблюдается бум. "Атон" прогнозирует: если цена нефти сохранится на уровне $60, то рынок ждет не коррекция, а, наоборот, продолжение роста на 15-40%.