UTair прокатит инвесторов на Ту-134

Владельцы «ЮТэйр-Финанс», которая является аффилированным лицом авиакомпании UTair, приняли решение 14 марта начать размещение второй серии облигаций объемом 1 млрд руб. Бумаги разместят на ФБ ММВБ по открытой подписке с номиналом 1 тыс. руб. Поручителем по облигационному займу станет UTair. Деньги будут потрачены на реструктуризацию задолженности и модернизацию парка воздушных судов. Как сказано в информационном меморандуме, основной упор авиакомпания станет делать на развитие маршрутной сети региональных перевозок. В порыве искренности перед инвесторами UTair также впервые призналась, что недоплачивала в бюджет налог на имущество.
UTair является одним из крупнейших эксплуатантов вертолетной техники в мире и входит в число четырех крупнейших авиакомпаний России по количеству перевезенных пассажиров за 2005 г. Она использует 118 воздушных судов. Выручка по итогам 2005 г. составила 10,7 млрд руб., превысив уровень 2004 г. на 31,9%. В структуре доходов основными составляющими стали поступления от регулярных пассажирских перевозок (6,02 млрд руб.), от авиаработ на вертолетах внутри страны (1,3 млрд руб.) и за рубежом (1,8 млрд руб.), от нерегулярных пассажирских перевозок (1,1 млрд руб.). Крупнейшим номинальным держателем акций авиакомпании является ООО «Центральный Сургутский Депозитарий» (75,64%). По неофициальным данным, этот пакет акций принадлежит структурам «Сургутнефтегаза». Частные акционеры владеют около 5% акций.
В прошлое воскресенье владельцы «ЮТэйр-Финанс» и авиакомпании UTair окончательно определились с размещением облигационного займа. Как сказано в информационном меморандуме (его предварительная версия имеется в распоряжении RBC daily), всего по открытой подписке планируется разместить 1 млн ценных бумаг. Как ожидается, вырученные деньги пойдут на рефинансирование существующего кредитного портфеля и уменьшение стоимости привлеченных ресурсов, а также на модернизацию парка воздушных судов. В настоящее время в обращении находятся двухлетние облигации ООО «ЮТэйр-Финанс» первого выпуска на 1 млрд руб. (размещенные 24 ноября 2004 г.). Организаторами займа выступили Внешторгбанк, НОМОС-Банк и ГК «Регион». В UTair от комментариев отказались. «Давать комментарии по этому поводу мы станем только через десять дней, когда появится официальная версия меморандума», – сказал RBC daily начальник службы по связям с общественностью компании Юрий Мушихин.
По мнению организаторов размещения, инвесторы могут проявить интерес к займу UTair. Хотя по итогам 2005 г. темпы роста перевозок воздушным транспортом заметно снизились, сказалось это далеко не на всех авиакомпаниях. Больше всего пострадали мелкие перевозчики, а крупные смогли сохранить или даже увеличить обороты. Ведущий аналитик ГК «Регион» (которая является финансовым консультантом займа) Евгений Шаго считает, что UTair завершила год успешно, поскольку смогла переместиться с пятого на четвертое место по объему перевезенных пассажиров. «Компания сделала ставку на развитие внутренней маршрутной сети, где чувствительность спроса к стоимости авиабилетов не столь высока, не особенно увлекаясь чартерными перевозками, позволившими в прошлом резко нарастить пассажирооборот», – сказал эксперт RBC daily.
По мнению представителя ГК «Регион», главным конкурентным преимуществом UTair является разветвленная маршрутная сеть и наличие оптимального парка воздушных судов: компания располагает крупнейшим парком региональных Ту-134 (их в парке авиаперевозчика 28). «Даже после выхода на рынок самолета RRJ Ту-134 может оказаться актуальным, так как новый самолет будет слишком дорогим для эксплуатации на региональных маршрутах в РФ и, кроме того, плохо приспособленным для условий российских аэропортов», – говорится в информационном меморандуме. Более того, аналитики ГК «Регион» приводят в пример компанию «Авиалинии Кубани», которая, эксплуатируя самолеты Як-42, имеет рентабельность 9%.
Впрочем, это сомнительное преимущество, считают а «Аэрофлоте». На данный момент компания владеет 14 судами марки Ту-134, которые она постарается перевести в свою «дочку». «Ту-134 – устаревший и топливнонеэффективный самолет, который из-за шумовых характеристик в Европу уже не пускают, – говорит представитель пресс-службы авиаперевозчика Виктор Соколов. – Планируется, что «Аэрофлот» заменит их на RRJ, а пока российский региональный самолет не сдан в производство, компания старается ставить на рейсы более современные и экономичные А-319 и А-320». В «Аэрофлоте» уверяют, что добиться загрузки 150 местных самолетов на некоторых региональных рейсах большого труда не составляет.
По мнению ряда экспертов, для компаний основным источником привлечения средств для пополнения и обновления авиапарка должны быть не облигационные займы, а лизинговые операции. «Облигации авиакомпаний исчезли с мировых финансовых рынков пять лет назад. В первую очередь причиной этого стало кризисное состояние отрасли и наличие перевозчиков-дискаунтеров», – сказал RBC daily аналитик ИГ «АТОН» Алексей Булгаков. Инвесторов, покупающих облигации авиаперевозчика, должно насторожить то, что у компании не новый парк самолетов.
Однако инвесторов может насторожить не только это. Как сказано в меморандуме, во избежание уплаты большой суммы налога на имущество в течение последних семь лет на предприятии не проводилась переоценка основных средств, что объясняет их малую долю в структуре активов. Только в конце 2003 г. авиакомпания провела оценку основных средств (планеров воздушных судов и авиадвигателей) для использования в качестве залога. Балансовая стоимость данного имущества на момент оценки составляла 0,4 млрд руб. Общая стоимость имущества после оценки достигла 2,7 млрд руб. Как отмечают специалисты «2К Аудит – Деловые консультации», в недооценке имущества нет ничего плохого. «С одной стороны, компании экономят на налоге на имущество, с другой – у них формируется неадекватная структура затрат, – сказала RBC daily генеральный директор «2К Аудит – Деловые консультации» Тамара Касьянова. – Сейчас компании, которые выходят на рынок заимствований, стараются отражать в балансе реальную стоимость активов».